FOF经理:各种资产的波动性上升,抓住股市互换的机会

  泰达宏利组合基金部总监、泰达宏利泰和养老(FOF)基金经理王建钦:

明年,A股将进入长期战略性长期区间,债券市场的牛市将继续受到预期。海外配置相关性较低,有助于对冲国内基本面和汇率风险。人民币在明年上半年往往是一个高概率事件。从这个角度来看,海外资产的分配可以提供额外的汇兑收益。

  工银瑞信FOF投资部负责人蒋华安:

预计2019年资本市场将出现强劲波动。机遇与挑战并存。有必要在动态监测的基础上灵活应对,最大限度地减少分散分配,坚持逆向投资,铺设长队。

  南方全天候策略FOF基金经理夏莹莹:

从中长期来看,A股分配的价值出现了,但从短期来看,A股的下行压力可能无法完全释放。债券方面,宏观基本面和流动性因素仍是支撑债券表现较好的有利因素,但未来债券收益率下行空间有限。

  广发稳健养老目标一年(FOF)拟任基金经理陆靖昶:

明年,海外市场的干扰是最大的不确定性。在国内方面,相对较大的风险是房地产投资下降过多而经济持续下滑。在这种情况下,债券市场的时机可能会在以后转换。

  中国基金报 记者 李树超

自今年年初以来,受宏观经济下行压力增大,企业盈利下滑,中美贸易摩擦等诸多下行内外因素影响,A股市场已大幅调整,国内债券市场上涨势头强劲,美国股指已经调整到较高水平,原油市场变得更加波动。保险的优势凸显......资本市场的特点是剧烈波动。国家财政政策,货币政策,宏观经济和国际形势变化的根本影响在资本市场上也越来越强烈。

然而,在如此高波动的市场环境中,许多已经启航一年的筹资基金(FOFs)一直在稳步运作,并为以以下形式运作的养老基金的管理积累了宝贵的经验。 FOF。公募基金FOF业务的收益和损失是什么?如何安排明年的大型资产配置?如何选择资金和头寸结构以避免市场不确定性风险?中国基金新闻记者近日采访了华南全天候战略FOF基金经理夏莹莹,工银瑞信FOF投资部门负责人姜华安,广发稳健养老金目标一年(FOF)提出基金经理陆景伟和泰达宏利投资组合基金董事,泰达红白泰和退休金(FOF)基金经理王建勤。

  公募FOF试水一年

  偏重固收配置 守住风险管理底线

中国基金新闻记者:从2018年FOF重仓库基金的角度来看,FOF中十大FOF基金中的大多数都是以债务为主,以货物为主。在今年的股票债务市场中,市场风险也得到有效避免。我们为什么要做出偏见?投资决定?您在实际投资运营中的经验是什么?你认为投资中有什么损失和丢失?

蒋华安:FOF仓位的公开发行偏向于稳固收益有几个原因:第一,FOF产品定位。大多数已发行的FOF产品是部分债务混合FOF。分配比率比固定收益选择更重要;第二是资产配置选择。今年2月开始的债券看涨熊市模式促使FOF基金调整其资产配置结构,这有利于更有利的固定收益产品。第三,风险管理需求。第一批FOF基金成立于一年多前。由于股票市场的大幅调整,净值受到不同程度的影响,大部分净值不到1元。作为具有稳定和多样化风险的FOF产品的核心特征,有必要降低风险资产头寸,优先选择固定收益,并保持风险管理的底线。

经过一年多的公募基金测试,我有一些经验:公募基金FOF应该明确界定投资目标,应该更加注重资产配置,做好投资组合风险管理,不应该做太多短期评估。从现实来看,投资者对FOF产品绝对回报的需求相当强劲。

我们的团队主要基于今年大部分时间的管理账户FOF:好的方面是在市场趋势波动时及时调整投资组合,并保持风险底线;当情况不明时,充分分散风险,克服赌博心态;坚持逆向投资,不显眼,注意投资组合的风险回报率。地方不足:一是多关注灰犀事件,对外贸易摩擦,内部抗风险已经讨论过,但关注程度不够;第二,更注重长期和短期的差异,短期和短期的表现长期趋势正好相反。

夏莹莹:投资决策与强调合并的结合是产品风险定位,中长期投资目标,战略资产配置方式和对大型资产的集体判断的结果。首先,从产品定位的角度来看,全天候FOF的产品定位风险较低,股权基金投资比例合同协议不超过30%。其次,在资产配置方法中,我们建立了基于风险平价模型的战略资产配置计划。最后,结合各主要资产的战略配置和市场判断,围绕战略配置调整了资产组合中的股权和债券资产,最终获得了较高比例的固定资产配置。

经过一年多的FOF运作,我最大的感受是教科书理论在实践中得到了验证,即投资组合中90%以上的投资来自资产配置。其次,资产配置不是一成不变的,合并是适当的再平衡有助于避免某些资产价格波动对短期业绩的负面影响。第三,战略性资产配置应侧重于中期和长期,并寻找低相关性资产。

如果我们今年分拆今年的业绩,那么更成功的组合管理就是基金选择。在过去一年左右的时间里,我们逐步建立了比较完整,系统的基金筛选和分析框架。它发挥了积极作用。不太成功的是,我们没有迅速增加上半年部分债务基金的比例,导致债券收益率迅速下降导致投资收益缺失。因此,在未来的工作中,有必要加强对资产类别的深入研究。

陆经纬:这与公开募股FOF的产品设计有关。第一批公开发行FOF就股权和固定资产配置比例达成了合同协议。除了Haifutong Juyou Select FOF是股权FOF,其他FOF的股权比例不是很高。

公开募股FOF的收入应与绩效基准进行比较。许多FOF绩效基准今年应该是正回报,但大多数公共资助的FOF今年略有浮动。虽然它们有效地避免了市场风险,但它们并非由市场预先预测或由股票市场调整。只有在维持较低的股票头寸后,基于股票的FOF才会在今年实现净回撤。因此,公开发行FOF的一般资产配置框架已在产品设计过程中定义,并且不会因市场条件的变化而进行调整。

王建勤:2017年底,企业盈利,宏观经济变化和市场流动性的判断确实对股市有利。因此,在2018年初,并非所有投资组合基金都以偏向分配开始,这是来自今年的FOF。表现可见一斑。春节后许多重要的资产型基金经理开始逐渐偏向债券市场,然后经历了企业融资困难,滚动债券的高成本最终导致破产,间接导致股市违约并让FOF资产配置与高评级固定收益头寸挂钩,这是今年FOF基金投资的典型转变。

在国内股市大幅下跌的情况下,我们的FOF投资仍可取得良好表现。主要原因是利用合资公司的优势,即考虑到国内外各种资产的深入研究和均衡配置,避免过剩资产集中在A股。 2018年,在沪深港基金QDII中分配了少量头寸,并分配了黄金等商品。因此,国内外的考虑和及时的投资判断可以产生良好的效果。

  明年各类资产波动性或上升

  把握股债市场切换机遇

中国基金新闻记者:您能谈谈2019年宏观经济形势和国内股市,债券市场,商品,海外市场和其他主要资产配置市场的整体经济判断吗?哪个投资领域你更乐观?您将如何在2019年安排FOF投资中的大量资产配置?

姜华安:中国经济在短期内削弱了气质,并有一定的下行压力,但下行过程和规模是关键。通胀处于中等水平,通胀预期基本保持稳定。财政政策积极对冲后,预计经济增长率将保持在可接受的范围内。中国的宏观环境有利于短期债券,不利于股票,债券收益率为未来股票市场提供机会提供了必要条件。股市已经从快速下跌进入缓慢下行趋势,震荡市场触底反弹。债券市场处于牛市的中后期,整个商品市场面临一定的压力。

预计2019年资本市场将出现强劲波动。机遇与挑战并存。有必要在动态监测的基础上灵活应对,最大限度地减少分散分配,坚持逆向投资,铺设长队。宏观环境有利于短期债券,不利于股票。然而,就时间和空间而言,时间和空间都在股票方面,即经过大幅调整后,股市将在2019年的某个时间点迎来黄金买入期,且价格极高。在经历债券收益率大幅下跌后,股市有望触底反弹,结构性机会显着。现在是增加股权投资的好时机,股票市场可以逐步安排在较低的位置。

陆经纬:从2019年的宏观市场来看,股票和债券市场都有投资机会。目前,宏观经济仍存在下行压力。出口继续疲弱,消费升级难以维持,货币维持稳定和中性趋势。市场预计明年宏观经济将处于底部,债券市场明年可能继续受益。然而,在债券市场的后期,信贷开始放松后,将有更好的配置机会,包括可转换债券,二级债务基础和股票市场。

从2018年开始,股权资产的估值今年已大幅下跌。从未来三年的角度来看,目前A股的估值和风险溢价具有长期分配价值,可能接近中期和长期的底部。从海外市场投资机会的角度来看,我们认为A股和港股的配置价值大于美股。如果未来A股反弹机会,A股投资的性价比明显高于港股。我们对银行和房地产等利率相对敏感的行业以及云计算,5G等增长型股票或从政策支持中获益更为乐观。该行业可能会起带头作用。

明年我们最重要的投资策略是掌握债券市场转换的投资机会。在初始阶段,我们将固定资产分配到70%以上,并观察利率传递到信贷市场的机会。分配相对平衡,信贷将在后期偿还。当信贷利差缩小时,轻微利率债券转移到可转换债券甚至股票市场。主要的配置结构是首先巩固然后专注于公平的想法。

夏莹莹:过去,中国经济高度依赖房地产和基础设施投资。然而,在房地产低迷和新动能仍在培育和发展的背景下,新旧经济动能的转变需要时间。 2019年,中国整体经济面临很大的可能性。下行压力。从中长期来看,国内股票估值处于历史低位,国际指数中包含的A股带来增量资金,以实现A股分配。然而,在短期内,A股的下行压力可能无法完全释放。债券方面,宏观基本面和流动性因素仍是支撑债券表现较好的有利因素,但未来债券收益率下行空间有限。预计明年原油基本面整体将走弱,黄金将开辟配置空间,美股估值处于历史高位。值得注意的是,美国的期限利差是倒挂的,美国股市牛市可能即将完成。

基于上述对各类资产的判断,我们将根据市场情况适度降低投资组合中国内股权资产的配置比例。债券基金的比例将保持在较高水平,但从长期分配的角度来看并非完全如此。不包括股权基金分配。

王建勤:总体而言,由于政策环境的改善,2019年股市将保持稳定,但仍有利于市场整合。在股市方面,虽然受限于明年第一季度或将面临下调或盈利低于预期,但市场并不乐观,但整体环境正在逐步改善,而2018年的下滑趋势较为深刻。我们预计股市将保持在2019年。稳定小幅上涨。在债券市场,在政策变化下,信贷债券今年不会出现市场流动性紧张,投资价值已经出现。国内FOF分配基于市场流动性考虑因素。商品投资主要以黄金为基础,并将在2019年继续发挥重要作用。在海外市场,我们认为欧洲和美国将在2019年下半年增长疲软,而亚洲国家将继续超越欧洲和美国经济增长的国家。亚洲股市的表现将优于美国股市。

总体而言,下周A股将进入长期战略,债券市场的牛市将继续受到预期。海外配置相关性较低,有助于对冲国内基本面和汇率风险。人民币在明年上半年往往是一个高概率事件。从这个角度来看,海外资产的分配也可以获得额外的汇兑收益。

  不确定因素仍在

  FOF充分分散化以避险

中国基金新闻记者:您认为2019年可能影响您投资的不确定因素是什么?如何防范投资组合中的风险?

夏莹莹:据国内数据显示,明年经济将面临更大的下行压力。国内政策如何调整以应对经济衰退存在很大的不确定性,包括减税政策,房地产政策和货币政策。在海外方面,全球经济增长放缓也将拖累中国经济增长。在美国,最近美联储主席鲍威尔的讲话是温和的,市场已经降低了美联储明年的加息预期。此外,中美贸易谈判尚未达成谈判进程。关于它将如何演变将存在更大的不确定性。这也将反复影响市场情绪,这将影响各种资产的表现。

FOF的主要价值仍然是资产配置。因此,在复杂的国内和国际环境中,我们将基于长期投资收益目标和产品本身的风险定位,寻找低相关资产,减少投资,以降低综合波动风险。基金分配水平也将更加关注投资子基金与投资组合均衡分配之间的风格分散。

姜华安:2019年内外投资存在诸多不确定因素。总之,稳定增长政策,广义货币对广义信贷的传导效率,改革开放的力度和决心,中美贸易摩擦的进展,以及中国的步伐,主要有措施和优势。美联储加息。我们主要从三个方面进行风险防范:一是完全分散配置;另一个是做更多的情景分析和压力测试来保持底线;第三是密切跟踪和灵活应对。

王建勤:风险主要来自2019年的海外,尤其是美国。如果中美贸易摩擦加剧,美国股市的不合理调整或美国经济放缓将产生不可预测的影响。此外,欧洲和欧洲其他国家的金融危机也急于转移,这将影响2019年的海外市场,这间接影响了我们的预期。

陆经纬:首先,明年海外市场的干扰是最大的不确定性。目前,中美贸易摩擦仍处于谈判阶段。未来仍有很大的变数。其次,美国加息的节奏也可能导致市场风险。中美10年期政府债券的收益率一直在下降。如果美元加息的节奏超过预期并且流动性正在收紧,这对股市来说并不好。但风险概率相对较高。小;第三是国内方面,相对较大的风险是房地产投资下降太多,经济继续下滑。在这种情况下,债券市场的时机可能会在以后转换。

 精选基金

  追求业绩可持续性增长

中国基金新闻记者:您的投资理念是什么?选择基金时会关注哪些因素?明年你将采用什么样的仓位管理策略和基础结构?

夏莹莹:投资理念是以价值为导向。在对影响各种资产价格变动的基本面和估值因素的中长期研究的基础上,进行资产配置,尽可能实施逆向操作,从而控制风险。实现中长期投资收益目标。

基金选择水平将侧重于投资经理和投资研究团队,投资经理投资理念,投资过程和历史业绩。良好的公司治理和投资文化是投资管理者创造卓越绩效的基石,丰富的投资经验和稳定的投资研究团队是卓越绩效的必要条件。此外,在投资经理筛选过程中,我们专注于投资经理的“技术诀窍融合”投资流程。

在基础分配结构方面,一定比例的指数基金和风格管理的主动管理基金将适当分配给偏股型基金,部分ETF投资将积极参与,以调整股票资产的位置。投资组合。在部分债务基金的情况下,它侧重于基金公司层面的风险管理和信贷研究能力。具有丰富的投资管理经验,稳定的历史业绩,强大的风险管理能力,长期灵活的杠杆,强大的资产配置和资产配置。债券基金研究深度债券基金配置。

蒋华安:我们的FOF投资理念是密切关注增值和增值目标,坚持长期投资和价值投资理念,积极把握风险承受范围内的市场机会,并利用市场优势基金经理通过专业化分工实现优化。在风险调整后,配置,选择资金,分散风险,获得更好的回报。

在资金的选择上,区分能力和运气,追求绩效的可持续性。从定量和质量两个方面评估基金和基金经理的情况,要求基金经理有明确的投资理念,科学的投资流程,共享的投资团队,良好的投资业绩,丰富的投资经验和审慎的风险控制。稳定的投资风格。

王建勤:长期持有优质多元化资产是我们的核心投资理念。一些主要资产的战术调整将在中短期内进行。从长远来看,大规模资产的回报与风险正相关。低相关资产的多元化分配有助于实现降低风险和稳定利润的投资目标。在中短期内,大型资产的阶段表现会有所不同。基金经理需要根据短期和中期判断动态分配大类资产,以平稳波动并稳定回报。

在资金选择方面,首先关注风格的长期稳定性,其次是超额回报能力。当然,基金经理的稳定性是先决条件。这种“长期”的定义通常是指整轮熊和牛的交替。 FOF的核心在于资产配置。资产配置策略需要长期稳定和持久性,更注重稳定风格和长期超额收益的资金。

陆经纬:我出生于风险管理,投资风格相对稳定。管理这一目标风险策略的养老基金将更加关注下行风险管理和产品风险控制。

在选择资金时,我们更喜欢具有稳定风格的产品,例如基于价值增长维度的风格分类,以及从各种筛选维度寻找具有连续和稳定超额回报的产品。我们认为单一市场的基金经理很难做多市场测试。因此,我们的底部基金选择将侧重于股票选择和稳定的基金经理,避免产品风格策略漂移;在投资方面,我们将坚持科学的大规模资产配置框架和概念来选择资金,不考虑短期业绩和排名,配置品种也会关注主动,被动,量化策略,规避那些小规模,投资理念不是我们认可的产品。

根据基金合约,我们的目标风险策略基金仓位为配置基金的90%,其中股票基金仓位限制为30%,下限为15%,中位数为25%。因此,固定资金的头寸相对占主导地位。我们以稳定的风格,坚持业绩第一,实施科学的资产配置,为客户带来长期稳定的回报。

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主编:常富强